Das Kospi-Klumpenrisiko wiegt 13,57 Prozent im Schwellenländer-Index

Am 28. Juli 2026 schloss der Kospi 10,84 Prozent tiefer. In Tokio verlor der Nikkei 225 an diesem Tag 2.566,27 Punkte oder 3,95 Prozent, in Taipeh der Taiex 1.512 Punkte oder 3,5 Prozent. Alle drei Märkte reagierten auf dieselbe Meldung; angehalten wurde nur der koreanische, um 10:13:43 Uhr Ortszeit bei 6.213,51 Punkten, 542,24 Punkte oder 8,02 Prozent unter dem Schluss des Vortages, zwanzig Minuten lang, für jedes Papier im Markt. Seoul verlor 2,7-mal so viel wie Tokio und 3,1-mal so viel wie Taipeh. Das Kospi-Klumpenrisiko hat deshalb drei verschiedene Zahlen, je nachdem, welches Ganze man misst: einen Handelstag in Seoul, den koreanischen Aktienmarkt oder den Schwellenländer-Index im deutschen Sparplan.

Der Anlass war ein Bericht des Branchendienstes The Information über den Serienstart chinesischer DUV-Immersionsanlagen, jener Lithografiemaschinen, mit denen Speicher- und Logikchips belichtet werden. Sarah Kohler referierte ihn mit AFP und Reuters am 28. Juli 2026 für ZEIT ONLINE unter dem Titel „Börsen in Asien brechen wegen Verlusten bei Chipproduktion ein“. Der Bericht selbst steht hinter einer Bezahlschranke; bestätigt hat ihn bis heute weder ein Unternehmen noch eine Behörde. Ein Kursindex ist ein nach Marktwert gewichteter Durchschnitt; je ungleicher die Gewichte liegen, desto größer der Ausschlag, den dieselbe Nachricht erzeugt.

Zwei Aktien trugen am 8. Juli 51 Prozent des Handelsumsatzes in Seoul#

Am 8. Juli entfielen an der Börse Seoul 9,5563 Billionen Won Umsatz auf Samsung Electronics und 15,256 Billionen auf SK hynix. Der gesamte Markt setzte an diesem Tag 48,609 Billionen Won um, zwei Papiere trugen davon 51,0 Prozent¹. Sechs Wochen zuvor, am 26. Mai, waren es 30,0 Prozent gewesen; einen Tag später notierten sechzehn Hebel- und Inversprodukte auf genau diese beiden Aktien. Beide Konzerne verdienen an Speicher, dessen Preis seit Monaten vom Ausbau der KI-Rechenzentren getrieben wird². Zählt man den Umsatz der Hebelprodukte von 15,6045 Billionen Won hinzu, liegen die beiden Namen deutlich über 80 Prozent des Handelsumsatzes an diesem Tag, nicht des Indexgewichts.

Am Tag nach dem Absturz riss die Schwelle zum zweiten Mal#

Fällt der Kospi um mehr als acht Prozent unter den Vortagesschluss und hält diesen Stand eine Minute lang, ruht der Handel zwanzig Minuten. Am 28. Juli riss die Schwelle zum achten Mal in diesem Jahr und zum vierzehnten Mal überhaupt: achtmal 2026 also, sechsmal in allen Jahren davor zusammen. Am 29. Juli riss sie erneut, um 12:32 Uhr, und zum ersten Mal in der Geschichte des Kospi an zwei aufeinanderfolgenden Handelstagen³. Um 13:50 Uhr stand er bei 5.371,73 Punkten, 651,93 unter dem Vortagesschluss; beide Angaben zusammen ergeben für den 28. Juli einen Schluss von 6.023,66 Punkten. Eine Stufe darunter, bei den Unterbrechungen für einzelne Papiere, sieht es ähnlich aus: Im ersten Halbjahr 2026 zählte die Börse 29.357 solcher Volatilitätsunterbrechungen, im ersten Halbjahr 2020 mit dem Corona-Einbruch waren es 24.401.

Nach der Einlagenpflicht fiel der Hebelumsatz von 12,4 auf 0,7 Billionen Won#

Die Hebelprodukte, die den Umsatz aufblähen, sind jung. Handelbar sind sie seit dem 27. Mai 2026, zugelassen von der koreanischen Finanzaufsicht, die damit eine Regelungslücke gegenüber ausländischen Märkten schließen wollte. Am 16. Juli hielt dieselbe Behörde fest, Marktwert und Handelsumsatz dieser Produkte seien seither rasch gestiegen, und nannte als Sorge ausdrücklich die Kursschwankungen der weltweiten Speicherhersteller. Sie stoppte Neuzulassungen, verbot Werbung, verdreifachte die Mindesteinlage von zehn auf dreißig Millionen Won und setzte das Mindesthandelslos ab November von einer auf zwanzig Aktien. Acht Tage später, vier Tage vor dem Absturz, zog sie die Einlagenpflicht auf den 31. Juli vor, um die Nachfrage rascher zu dämpfen. Aktenkundig ist damit eine Risikoeinschätzung samt Eingriff; über die Ursache des 28. Juli sagen die Papiere nichts.

Was die Maßnahme bewirkte, beziffert die Aufsicht inzwischen selbst. Am 12. August meldete sie, der Handelsumsatz dieser Produkte sei von 12,4 Billionen Won am 30. Juli auf 0,7 Billionen Won am 11. August gefallen⁴, zwischen dem 4. und 10. August seien 1,4 Billionen Won netto abgezogen worden. Ab dem 19. August kamen weitere Auflagen dazu: eine Kappung des Auf- und Abschlags auf zwei Prozent bei inländischen und fünf Prozent bei ausländischen Basiswerten, dazu für Neukunden eine Stunde Simulationshandel an fünf Tagen und drei Stunden Vorabschulung.

Drei Zeilen tragen 65 Prozent des MSCI Korea#

Das Faktenblatt des MSCI Korea Index in Dollar zum 31. August 2026 weist Samsung Electronics mit 34,55 Prozent aus, SK hynix mit 26,27 Prozent und die Samsung-Vorzugsaktie mit 4,25 Prozent; addiert man diese drei Zeilen desselben Dokuments, sind es 65,07 Prozent. Der Index enthält 77 Werte und deckt rund 85 Prozent des koreanischen Aktienuniversums ab msci.com ↗, gewichtet nach dem frei handelbaren Anteil der Aktien⁵, nicht nach dem gesamten Grundkapital. Er ist damit ein Abbild des koreanischen Marktes, nicht der Kospi. Die zehn größten Positionen kommen zusammen auf 76,78 Prozent, der Sektor Informationstechnologie auf 68,99 Prozent.

Das Klumpenrisiko im Schwellenländer-Index steht bei 13,57 Prozent#

Wer in Deutschland einen Sparplan auf einen breiten Schwellenländer-Index bespart, hält dieselben Titel. Das Faktenblatt des MSCI Emerging Markets Index zum 31. August 2026 msci.com ↗ weist Samsung Electronics mit 7,20 Prozent aus, SK hynix mit 5,48 Prozent und die Samsung-Vorzugsaktie mit 0,89 Prozent, zusammen 13,57 Prozent, addiert aus denselben drei Zeilen. Dieselbe Größe steht in beiden Dokumenten: Samsungs streubesitzbereinigter Marktwert von 888,52 Milliarden Dollar ergibt gegen die 2,57 Billionen Dollar des koreanischen Index 34,55 Prozent und gegen die 12,34 Billionen Dollar des Schwellenländer-Index 7,20 Prozent. Der Unterschied liegt allein in der Bezugsmenge, und welche Bezugsmenge gilt, entscheidet das Regelwerk des Indexanbieters⁶. An der Verteilung ändert Europas Halbleiterförderung⁷ wenig, die Nischen stärkt und den Speicher auslässt.

Dasselbe Faktenblatt listet 1.178 Werte aus 24 Ländern. Taiwan wiegt darin 27,44 Prozent, Südkorea 20,84, China 20,62, Indien 11,25, Brasilien 3,94; auf den Sektor Informationstechnologie entfallen 41,56 Prozent. Südkorea liegt damit nur noch 0,22 Prozentpunkte vor China.

Am 31. August schloss der Kospi bei 6.820,02 Punkten, 0,46 Prozent im Plus; Samsung Electronics notierte bei 260.000 Won, SK hynix bei 1.674.000, beide gut ein Prozent höher als am Vortag. Damit stand der Index 64,27 Punkte über dem Schluss vom 27. Juli, von dem aus er am nächsten Handelstag zweistellig gefallen war. Im Juli hatte der Kospi 22,2 Prozent verloren, den steilsten Monatsverlust seit Oktober 2008; die Erholung im August trugen nach Angaben der Seouler Wirtschaftspresse dieselben zwei Werte.

Anlass war der Bericht von Sarah Kohler mit AFP und Reuters, „Börsen in Asien brechen wegen Verlusten bei Chipproduktion ein“, für ZEIT ONLINE vom 28. Juli 2026. Punktstand, Auslösezeit und Schlusskurs des Kospi belegen Seoul Economic Daily⁸ und KED Global vom 28. Juli 2026, die Zählung der Handelsaussetzungen Korea JoongAng Daily⁹ vom selben Tag, die zweite Aussetzung am Folgetag Korea JoongAng Daily koreajoongangdaily.com ↗, Seoul Economic Daily¹⁰ und The Korea Herald koreaherald.com ↗ vom 29. Juli 2026. Den Nikkei-Schluss meldet Kyodo über Xinhua english.news.cn ↗, den Taiex-Schluss die Zentrale Nachrichtenagentur Taiwans tradingeconomics.com ↗. Die Handelsumsätze vom 8. Juli erhebt die Korea Exchange, ausgewiesen bei Seoul Economic Daily en.sedaily.com ↗; die Zählung der Volatilitätsunterbrechungen stammt aus einer Halbjahresauswertung derselben Zeitung en.sedaily.com ↗ vom 5. Juli 2026, den Monatsverlust im Juli weist The Korea Times koreatimes.co.kr ↗ vom 2. August 2026 aus, die Schlusskurse vom 31. August Seoul Economic Daily en.sedaily.com ↗. Die Maßnahmen zu Einzelaktien-Hebelprodukten stehen in den Mitteilungen der Financial Services Commission (FSC) vom 16. fsc.go.kr ↗ und 24. Juli fsc.go.kr ↗, die Umsatzzahlen danach in der Mitteilung vom 12. August 2026 fsc.go.kr ↗. Die Indexgewichte stammen aus den MSCI-Faktenblättern zum 31. August 2026 für Korea msci.com ↗ und die Schwellenländer msci.com ↗; die Summen von 65,07 und 13,57 Prozent sind aus deren Einzelzeilen addiert.