Den Totalverlust per Knock-out kennt nur das Turbo-Zertifikat

„Totalverlust“ ist das Wort, das seit Ende Juli über den Hebelprodukten steht. Damals ging ein Hebel-ETF an den Start, der die Tagesbewegung des Weltindex MSCI All Country World verdoppelt, aufgelegt am 28. Juli 2026 und über Tauschgeschäfte nachgebildet. Felicitas Wilke riet in ihrer Kolumne „Die Börse ist übermütig, Anleger sollten es nicht sein“ für DIE ZEIT vom 10. August 2026 zur Vorsicht bei gehebelten Papieren. Welche Konstruktion sofort auf null fallen kann, hat die Finanzaufsicht in einer Allgemeinverfügung definiert, die seit Juni gilt.

Den Totalverlust per Knock-out definiert die BaFin für eine Schuldverschreibung#

Turbo-Zertifikate sind nach der Allgemeinverfügung der BaFin Inhaberschuldverschreibungen, die „bei Erreichen einer festgelegten Knock-Out-Schwelle … unmittelbar verfallen“. Für sie gilt seit dem 16. Juni 2026 eine Produktintervention: eine standardisierte Risikowarnung und eine Wissensabfrage vor dem Kauf, die der Anbieter „mindestens alle sechs Monate zu wiederholen“ hat (BaFin, Produktintervention vom 15. Oktober 2025¹).

Ein Fondsanteil hat keine Schwelle, bei deren Berührung er erlischt. Er verbrieft einen Anteil an einem Sondervermögen, und die Haftung des Käufers endet bei seinem Einsatz. Dafür hängt an der synthetischen Nachbildung ein Risiko, das der Kurs nicht anzeigt: Fällt die Gegenpartei des Tauschgeschäfts aus, trifft das den Fonds unabhängig vom Weltindex.

Der Hebel-ETF kostet rund 2,6 Prozent im Jahr, bevor sich ein Kurs bewegt#

Der Preis des Hebels steht in der Indexformel: MSCI berechnet die gehebelte Tagesrendite als `g × R + (1 − g) × r_f × T/360`, wobei `g` der Hebelfaktor und `r_f` der Tagesgeldsatz der Fondswährung ist (MSCI, Short and Leveraged Daily Indexes Methodology msci.com ↗). Bei Faktor zwei wird also genau ein voller Tagesgeldsatz abgezogen. Der €STR der Europäischen Zentralbank lag am 7. August 2026 bei 2,185 Prozent, die laufenden Kosten des Fonds bei 0,45 Prozent im Jahr; zusammen 2,635 Prozent. Steigt der Weltindex langsamer als 2,6 Prozent im Jahr, bringt die doppelte Beteiligung weniger ein als die einfache.

Dazu kommt die tägliche Zurücksetzung. Fällt der Index um 10 Prozent und steigt danach um 11,11 Prozent, steht er wieder auf seinem Ausgangswert; der doppelt gehebelte verliert 20 Prozent, gewinnt 22,22 Prozent und liegt danach 2,2 Prozent tiefer. Je heftiger die Ausschläge, desto größer dieser Abstand. In Seoul verlor der Kospi an einem einzigen Handelstag mehr als zehn Prozent, die Börse setzte den Handel aus².

Das Fondsrecht deckelt den Hebel bei zwei und schreibt den Warnhinweis vor#

Warum der Faktor bei zwei endet, steht in Artikel 51 Absatz 3 der OGAW-Richtlinie: Das Gesamtengagement aus Derivaten darf den Nettowert des Portfolios nicht übersteigen. Eigenes Vermögen plus gleich großes Derivateengagement ergibt höchstens das Doppelte. Ein europäischer Publikumsfonds mit Faktor drei ist damit ausgeschlossen.

Der Hinweis auf die Pfadabhängigkeit ist in dieser Fondsgattung Pflichttext. Die ESMA verlangt in ihren Leitlinien zu ETFs und anderen OGAW-Themen, dass der Prospekt „a description of how the performance of the UCITS may differ significantly from the multiple of the index performance over the medium to long term“ enthält, und dieselbe Angabe im Basisinformationsblatt (ESMA/2014/937, Rn. 12–14 esma.europa.eu ↗).

Wer öfter handelt, verliert öfter: 70 Prozent gegen 91 Prozent#

Wie deutsche Privatanleger mit Hebelprodukten abschneiden, hat die BaFin an Turbo-Zertifikaten gemessen, nicht an Fonds. Fünf Jahre, rund 543.000 Kleinanleger, rund 113 Millionen Transaktionen: „Etwa drei von vier Kleinanlegerinnen und Kleinanleger (74,2 Prozent) erlitten Verluste“, im Mittel 6.358 Euro je Person, in der Summe über 3,4 Milliarden Euro (BaFin-Studie vom 21. Mai 2025³). Der Mittelwert ist über alle Anleger gerechnet, nicht allein über die Verlierer, und er umfasst den ganzen Zeitraum von 2019 bis 2023.

Gestaffelt nach der Handelshäufigkeit verlieren bei bis zu zehn Geschäften rund 70 Prozent, bei 100 bis 500 rund 83 Prozent und bei über tausend 91 Prozent. Wie weit ein verbreiteter Verdacht und ein geprüfter Befund auseinanderliegen können, zeigte auch die Debatte darüber, ob Spekulation die Lebensmittelpreise treibt⁴.

Die Aufsicht hat darauf am Kaufvorgang angesetzt. Seit Juni sind beim Vertrieb von Turbo-Zertifikaten auch „monetäre und nicht monetäre Vorteile wie etwa reduzierte Ordergebühren oder Neukundenboni“ untersagt. Die Warnpflicht hängt damit an der Handlung, nicht am Etikett des Produkts.

Anlass war Felicitas Wilkes Kolumne „Die Börse ist übermütig, Anleger sollten es nicht sein“ für DIE ZEIT vom 10. August 2026. Definition und Vertriebsregeln für Turbo-Zertifikate stammen aus der Allgemeinverfügung der BaFin vom 15. Oktober 2025, die Verlustzahlen aus der BaFin-Studie zum Vertrieb von Turbo-Zertifikaten (21. Mai 2025), die Indexformel aus der MSCI-Methodik für Short- und Leveraged-Indizes (August 2021), die Prospektpflicht aus den Leitlinien der EU-Wertpapieraufsicht (ESMA/2014/937, esma.europa.eu). Der €STR-Satz (2,185 Prozent zum 7. August 2026) stammt von der Europäischen Zentralbank, die laufenden Kosten von 0,45 Prozent aus den Produktdaten des Fonds (LU3386643970).