Die Ewigkeitslasten der RAG-Stiftung hängen an Evonik

Das Wichtigste in Kürze

• Ein Euro Bewegung im Evonik-Kurs verändert das Vermögen der RAG-Stiftung um rund 213,5 Millionen Euro.
• Die Stiftung nennt die Evonik-Beteiligung in ihrem Jahresabschluss 2025 selbst ein hohes Konzentrationsrisiko.
• Die Evonik-Dividende von 252,3 Millionen Euro entsprach 2025 gut vier Fünfteln der Zahlungen für Ewigkeitslasten.
• Reicht das Vermögen nicht, haften laut Erblastenvertrag Nordrhein-Westfalen und das Saarland, der Bund zu einem Drittel.
• Die Rechnungshöfe von Bund und beiden Ländern sehen die Finanzierung laut Fachpresse inzwischen gefährdet.

Die Insolvenzverwalterin der Signa Development will Geld von der RAG-Stiftung zurück. Vor dem Handelsgericht Wien verlangt sie eine Dividende von 3,3 Millionen Euro samt Zinsen, ausgeschüttet für das Jahr 2021, weniger als ein Jahr vor dem Insolvenzantrag. Die Stiftung hält die Forderung für unbegründet. Ihr eigentlicher Auftrag hat mit Immobilien nichts zu tun: Aus ihrem Vermögen bezahlt die RAG-Stiftung die Ewigkeitslasten des Steinkohlenbergbaus, vor allem das Heben von Grubenwasser und das dauerhafte Trockenhalten abgesunkener Polderflächen.

Ingo Malcher hat den Streit für DIE ZEIT am 21. September 2026 unter dem Titel „RAG-Stiftung: Streit um die Kohle“ aufgeschrieben, gestützt auf die Klageschrift. Insgesamt habe die Stiftung bei René Benkos Signa 189 Millionen Euro verloren, berichtet er. Hinter dem Einzelfall steht eine Konstruktion, die der Staat auch beim Atommüll gewählt hat: Eine Pflicht ohne Enddatum wird in einen Kapitalstock ausgelagert. Ob das trägt, hängt daran, wie breit das Geld liegt und wer einspringt, wenn es nicht reicht.

Neben die 189 Millionen Euro legt der Jahresabschluss 2025 der RAG-Stiftung rag-stiftung.de ↗ eine andere Größe: „Bei jeder Veränderung des Aktienkurses der Evonik-Aktie um 1 € ergibt sich eine Vermögensänderung der RAG-Stiftung um rund 213,5 Mio. €.“ Ein Euro Kursausschlag beim Essener Chemiekonzern wiegt damit mehr als der gesamte berichtete Signa-Verlust. Den Schluss zieht der Bericht selbst: „In der Evonik-Beteiligung liegt daher ein hohes Konzentrationsrisiko.“

Die Evonik-Dividende deckt den Großteil der Ewigkeitslasten der RAG-Stiftung#

2025 nahm die Stiftung 558,8 Millionen Euro an Beteiligungserträgen ein, 252,3 Millionen davon als Dividende von Evonik. Im selben Jahr zahlte sie 309,3 Millionen Euro an die RAG AG für die Ewigkeitslasten und für Investitionen in die Grubenwasserhaltung. Nach eigener Rechnung entsprach die Evonik-Ausschüttung damit gut vier Fünfteln dieser Zahlungen. Zweckgebunden ist die Dividende nicht, sie fließt in denselben Topf wie alle Erträge.

Dieser Zufluss schrumpft. Für das Geschäftsjahr 2025 schlugen Vorstand und Aufsichtsrat von Evonik eine Dividende von 1,00 Euro je Aktie vor, nach 1,17 Euro im Vorjahr. Bei gut 213 Millionen Aktien fehlen der Stiftung damit rechnerisch knapp 40 Millionen Euro. Die Stiftung schreibt in ihrem Ausblick: „…rechnen wir vorerst mit einem Dividendenzufluss unter dem Vorjahresniveau.“ Die Flaute der deutschen Chemie kommt so im Bergbauhaushalt an, lange bevor ein Kursverlust verbucht werden muss.

Der Erblastenvertrag verteilt die Ewigkeitslasten auf zwei Länder und den Bund#

Wer einspringt, wenn das Geld nicht reicht, regelt der Erblastenvertrag von 2007. Der Jahresabschluss nennt darin die „Gewährleistung der Länder (und zu einem Drittel des Bundes)“ für den Fall, dass das Stiftungsvermögen nicht ausreicht. Das Saarland beschrieb die Mechanik 2014 in einer Antwort an den Landtag (Drucksache 15/733)¹: Das Land steht für die Lasten auf seinem Gebiet ein, der Bund erstattet ihm nach § 4 Abs. 3 Steinkohlefinanzierungsgesetz gesetze-im-internet.de ↗ ein Drittel. Im selben Schreiben versicherte die Landesregierung: „Nach den vorliegenden Gutachten und Modellrechnungen werden das Stiftungsvermögen und dessen Erträge ausreichen, um die Ewigkeitslasten in Nordrhein-Westfalen und im Saarland abzudecken.“

Zwölf Jahre später klingt das anders. Der Bundesrechnungshof und die Landesrechnungshöfe von Nordrhein-Westfalen und dem Saarland haben die Jahre 2021 bis 2025 gemeinsam geprüft. Nach Berichten der Fachzeitschrift Die Stiftung nennen sie die Kapitalanlage „unwirtschaftlich“ und sehen die Finanzierung des Stiftungszwecks gefährdet. Das Vermögen sei von Ende 2021 bis Ende September 2025 um 4,8 Milliarden auf rund 16 Milliarden Euro gesunken, die Deckungslücke betrage 15,4 Milliarden Euro. Der Jahresabschluss beziffert die Gesamtverpflichtung auf 31,4 Milliarden Euro, abgezinst auf heute und verteilt über eine unbegrenzte Zeit, also keine fällige Rechnung. Die Stiftung hält die künftigen Zuflüsse für „ausreichend“, und Stiftungschef Bernd Tönjes sagte laut private banking magazin über einen Griff in die Rückstellungen: „Allein: Wir müssen es nicht.“

Solange die Stiftung zahlt, erscheint die Gewährleistung in keinem der drei Haushalte als Ausgabe. Wie leicht Regierungen solche Zusagen geben, zeigte 2025 die 1,5-Milliarden-Garantie für Jaguar Land Rover², erteilt gegen den Einwand der eigenen Behörde.

Der KENFO streut, was die RAG-Stiftung in einer Aktie hält#

Der zweite deutsche Fonds für Ewigkeitspflichten arbeitet anders. Der KENFO verwaltet die 24,1 Milliarden Euro, die die Kraftwerksbetreiber für die Lagerung ihres Atommülls eingezahlt haben, und erstattet dem Bund die Entsorgungskosten, 2025 waren es 823 Millionen Euro. Laut seiner Mitteilung vom Juli 2026 kenfo.de ↗ lagen rund 41 Prozent in Aktien, 39 Prozent in Anleihen, 15 Prozent in nicht börsennotierten Anlagen und fünf Prozent in bar. Die Rendite 2025 betrug 6,2 Prozent. Vorstandsvorsitzende Anja Mikus nennt das eine „ausgewogene, breit diversifizierte Anlagestrategie“.

Eine Einzelbeteiligung dieser Größe im Umfeld öffentlicher Haushalte kennt man sonst von Niedersachsen, das 20 Prozent der VW-Stimmrechte hält³. Auch Tönjes räumte nach dem Bericht von private banking magazin Handlungsbedarf ein: Es gehe darum, bestehende Konzentrationsrisiken weiter abzubauen.

Im Kuratorium der Stiftung sitzen die Regierungschefs beider Länder und die Bundesressorts für Finanzen und Wirtschaft. Es sind dieselben Regierungen, deren Haushalte einspringen, und ihre eigenen Rechnungshöfe haben geprüft. Welchen Evonik-Anteil halten die Gewährleister für tragbar, und warum ist der Prüfbericht, der das beziffert, bislang nur aus der Presse bekannt?

Anlass war Ingo Malchers Artikel „RAG-Stiftung: Streit um die Kohle“ für DIE ZEIT vom 21. September 2026; die Angaben zur Klage der Signa-Insolvenzverwalterin und zum Signa-Verlust von 189 Millionen Euro stammen von dort. Die Zahlen zu Evonik, Beteiligungserträgen, Inanspruchnahmen und Gesamtverpflichtung stammen aus dem Jahresabschluss 2025 der RAG-Stiftung rag-stiftung.de ↗, die Haftungsregeln aus § 4 Steinkohlefinanzierungsgesetz gesetze-im-internet.de ↗ und der Landtagsdrucksache 15/733 des Saarlandes kleineanfragen.de ↗ (14. Januar 2014). Die Befunde der Rechnungshöfe sind nach Berichten von Die Stiftung⁴ und private banking magazin⁵ wiedergegeben, der Prüfbericht selbst lag nicht vor. Die KENFO-Zahlen stammen aus der Pressemitteilung vom 15. Juli 2026 kenfo.de ↗. Anteile und Differenzen sind eigene Rechnungen.