Commerzbank-Aktienrückkauf: Der Bundesanteil wächst ohne Zukauf

„Dies umfasst auch Veräußerungen im Rahmen etwaiger Aktienrückkäufe durch die Commerzbank AG.“ Der Halbsatz steht in einer Pressemitteilung der Finanzagentur vom 20. September 2024, neun Tage nach dem bislang letzten Aktienverkauf des Bundes. Er legt fest, dass der Bund auch dann nichts abgibt, wenn die Bank selbst als Käuferin auftritt und einen Aktienrückkauf startet.

Am 14. September will Finanzminister Lars Klingbeil den UniCredit-Chef Andrea Orcel treffen. Annika Benzing meldete das am 27. August nach dpa für DIE ZEIT unter dem Titel „Commerzbank-Übernahme: Klingbeil will mit UniCredit-Chef über Commerzbank sprechen“. Der Bund halte gut 12 Prozent, steht dort, UniCredit habe Zugriff auf fast 50 Prozent.

Der Bund hält heute 12,6 Prozent, nach dem Verkauf 2024 waren es 12,00#

Am 11. September 2024 gab die Finanzagentur 4,49 Prozent an UniCredit ab, rund 53,1 Millionen Aktien zum Zuteilungspreis von 13,20 Euro, Erlös 702 Millionen Euro. In der Mitteilung dazu steht der Satz: „Durch die Veräußerung reduziert sich der Aktienanteil des FMS an der Bank auf 12,00 %.“ deutsche-finanzagentur.de ↗ Seitdem hat der Bund keine Commerzbank-Aktie mehr verkauft. Auf der Übersichtsseite des Finanzmarktstabilisierungsfonds steht heute ein höherer Stand: 12,6 Prozent¹. Das sind 0,6 Prozentpunkte mehr als nach dem Verkauf, angewachsen über knapp zwei Jahre. Auf derselben Seite steht die Bilanz der Rettung: 29,4 Milliarden Euro Kapitalmaßnahmen, 168 Milliarden Euro Garantien und zum 31. Dezember 2025 rund 21 Milliarden Euro aufgelaufener Fehlbetrag.

46.649.100 Stimmrechte weniger heben jeden verbliebenen Anteil#

Jede börsennotierte Gesellschaft veröffentlicht ihre Gesamtzahl der Stimmrechte nach § 41 des Wertpapierhandelsgesetzes. Die Commerzbank meldete am 23. Juli 2025 1.127.496.195 Stimmrechte, mit Wirkung zum 19. August 2026 noch 1.080.847.095. Dazwischen liegen 46.649.100 eingezogene Stimmrechte, 4,14 Prozent des früheren Bestands. Jeder Anteil, der nicht mitverkauft hat, wächst um denselben Faktor: Aus den zuvor gemeldeten 47,59 Prozent von UniCredit werden so 49,65. Der Bundesanteil ist auf demselben Weg gewachsen, verteilt über mehrere Rückkaufprogramme, deren sechstes die Bank im März 2026 abschloss. Am Stimmgewicht in der Hauptversammlung ändert die Einziehung wenig, denn „aus eigenen Aktien stehen der Gesellschaft keine Rechte zu“ gesetze-im-internet.de ↗, sobald die Bank sie hält.

Der Verkaufsstopp von 2024 nennt weder Frist noch Bedingung#

Entschieden hat ihn der Lenkungsausschuss des Finanzmarktstabilisierungsfonds. Er legte am 20. September 2024 fest, vorerst keine weiteren Aktien der Commerzbank zu veräußern deutsche-finanzagentur.de ↗. Ein Enddatum nennt die Mitteilung nicht, eine Bedingung auch nicht, und widerrufen wurde der Beschluss bis heute nicht. Die Beteiligung selbst stammt aus der Rettung von 2008/09: Die Bundesregierung bezifferte die Stützung in ihrer Antwort auf eine Kleine Anfrage im Oktober 2024 auf 18,2 Milliarden Euro, von denen rund 13 Milliarden zurückgeflossen sind; in der Spitze gehörten dem Fonds 25,1 Prozent der Bank.

Jeder Aktienrückkauf braucht die Zustimmung der Finanzagentur#

Die Hauptversammlung am 20. Mai 2026 stimmte den Tagesordnungspunkten 7 und 8 mit 96,25 und 97,79 Prozent zu. In der Mitteilung der Bank dazu steht: „Die Aktienrückkäufe stehen unter dem Vorbehalt der Zustimmung durch die Europäische Zentralbank und die Finanzagentur.“² Das Votum der Aktionäre reicht also nicht. Es braucht zwei weitere Zustimmungen, und eine davon erteilt der Anteilseigner, dessen Anteil bei jedem Rückkauf steigt. Auch bei Uber und Delivery Hero wartet eine Mehrheit auf eine Freigabe³, die jemand anders erteilt.

Für den Squeeze-out fehlen UniCredit 95 Prozent, für die Kontrolle nicht#

Was 12,6 Prozent leisten, hängt an Schwellen. Den Ausschluss der Minderheitsaktionäre kann nach § 327a des Aktiengesetzes nur verlangen, wem Aktien „in Höhe von 95 vom Hundert des Grundkapitals“ gehören; die verschmelzungsrechtliche Variante setzt 90 Prozent voraus. Solange der Bund 12,6 Prozent hält, sind für jeden anderen höchstens 87,4 Prozent erreichbar. Eine Mehrheit in der Hauptversammlung verlangt diese Schwellen nicht, und darum sagt die Beteiligung des Bundes wenig darüber, wer die Bank führt. Was eine staatliche Sperrminorität blockiert⁴, entscheidet sich an den Punkten, für die das Gesetz mehr als die einfache Mehrheit fordert.

Jeder weitere Rückkauf unter der Ermächtigung vom Mai braucht die Zustimmung der Finanzagentur. Sie zu erteilen heißt, den eigenen Anteil ein weiteres Mal zu heben und den von UniCredit mit. Vor dem 14. September steht damit eine zweite Frage neben der ersten. Verkauft der Bund? Und stimmt er dem nächsten Aktienrückkauf zu, der seinen Anteil hebt?

Anlass war der Bericht „Commerzbank-Übernahme: Klingbeil will mit UniCredit-Chef über Commerzbank sprechen“ von Annika Benzing (dpa) für DIE ZEIT vom 27. August 2026; von dort stammen der Termin am 14. September sowie die Angaben „gut 12 Prozent“ und „fast 50 Prozent“. Die Anteilsstände, der Verkauf vom 11. September 2024, der Beschluss vom 20. September 2024 und die Bilanz des Finanzmarktstabilisierungsfonds stehen in den Pressemitteilungen Nr. 9 und Nr. 11 sowie auf der Übersichtsseite der Finanzagentur des Bundes (deutsche-finanzagentur.de). Die Hauptversammlungsergebnisse, der Zustimmungsvorbehalt, der Abschluss des sechsten Rückkaufprogramms und die Stimmrechtsmitteilungen nach § 41 WpHG stammen von der Commerzbank AG (commerzbank.de), die Gesetzeswortlaute aus gesetze-im-internet.de. Die Angaben zu Stützung, Rückfluss und Spitzenbeteiligung stehen in der Antwort der Bundesregierung vom 21. Oktober 2024, Bundestags-Drucksache 20/13499.