Welchen Teil der Inflation im Euroraum trifft ein Zins?

Das Wichtigste in Kürze

• Die Eurostat-Schnellschätzung vom 1. September 2026 nennt 3,3 Prozent Inflation für den Euroraum und 2,2 Prozent ohne Energie.
• Energie wiegt im Warenkorb des Euroraums 90 von 1000 Teilen und trägt den gesamten Abstand zwischen beiden Raten.
• Die Dienstleistungspreise stiegen im August um 3,0 Prozent nach 3,3 Prozent im Juli.
• Ein Beitrag im Blog der EZB ordnete die Teuerung am 29. Juli 2026 als Angebotsschock ein, den man aushält statt bekämpft.
• Ein Zinsschritt verteuert zuerst Baukredite und Kaufpreise, die der Zielindex der EZB bis heute nicht führt.

Am 10. September 2026 entscheidet der Rat der Europäischen Zentralbank über den Leitzins. Begründet wird die erwartete Anhebung überall mit derselben Angabe: 3,3 Prozent Inflation im Euroraum im August, gemessen am harmonisierten Verbraucherpreisindex, an dem die EZB auch ihr Ziel von 2,0 Prozent abliest. Ein Leitzins verteuert Kredite, keine Ölimporte.

Yannick von Eisenhart Rothe berichtete am 1. September 2026 für DIE ZEIT unter dem Titel „Eurozone: Inflation im Euroraum steigt laut Schätzung auf 3,3 Prozent“ von dem Sprung von 2,9 auf 3,3 Prozent; Fachleute erwarteten demnach eine Anhebung um einen Viertelpunkt auf 2,5 Prozent. Ob dieser Einwand trägt, entscheidet sich an denselben Zahlen, aus denen die Schlagzeile stammt.

Ohne Energie steht die Inflation im Euroraum bei 2,2 Prozent#

Eurostat weist in der Schnellschätzung vom 1. September 2026 für alle Positionen 3,3 Prozent gegenüber August 2025 aus, für alle Positionen ohne Energie 2,2 Prozent ec.europa.eu ↗. Ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak sind es 2,4 Prozent. Energie kostete 14,3 Prozent mehr als ein Jahr zuvor, nach 10,3 Prozent im Juli.

Energie wiegt 2026 genau 90 von 1000 Teilen des Euroraum-Warenkorbs ec.europa.eu ↗, so die Gewichtstabelle von Eurostat. Aus diesem Neuntel stammt der gesamte Abstand von 1,1 Prozentpunkten zwischen den beiden Raten der Schnellschätzung. Dieselbe Trennung zwischen Gesamt- und Kernrate ließ sich in den USA an einem fallenden Ölpreis durchrechnen¹. Die Schätzung ist vorläufig; die vollständigen Augustwerte folgen am 17. September 2026.

Die Dienstleistungspreise stiegen im August langsamer als im Juli#

Ob aus einem Preissprung anhaltende Teuerung wird, zeigt sich zuerst bei den Dienstleistungen: Sie hängen an Löhnen und sind mit 468 von 1000 Teilen der größte Block des Warenkorbs. Im August stiegen sie um 3,0 Prozent, im Juli waren es 3,3 Prozent.

Industriegüter ohne Energie legten um 1,2 Prozent zu, nach 0,9 Prozent im Juli; Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak kamen ebenfalls auf 1,2 Prozent. Ein einmaliger Preissprung fällt zwölf Monate später rechnerisch aus der Jahresrate, wie es der Tankrabatt vorführt, dessen Aufschlag 2027 folgt².

Im Blog der EZB heißt ein Angebotsschock etwas, das man aushält statt bekämpft#

Sechs Wochen vor der Sitzung haben Ökonomen der Zentralbank den Fall selbst eingeordnet. Am 29. Juli 2026 erschien dort der Beitrag „Demand or supply-driven? How firms view inflation right now“³. Ausgewertet werden Unternehmensbefragungen der EU-Kommission, Analystenkonferenzen und Presseartikel; erhoben werden Wahrnehmungen von Unternehmen, keine Preise.

Der Satz, um den es geht, lautet: „Unlike the 2022 episode, the current rise in inflation has been driven, first and foremost, by a supply shock, fuelled by rising energy prices passing through the production chain, rather than by a broad-based surge in demand.“ Diese Sorte Preisdruck entstehe weitgehend außerhalb dessen, was eine Zentralbank steuert, und sei „something to be weathered rather than fought“. Eine angebotsgetriebene Episode verlange nicht automatisch dieselbe kräftige Straffung, die ein Nachfrageüberhang rechtfertigen würde.

Der Einlagesatz liegt seit dem 17. Juni 2026 bei 2,25 Prozent. Die Juni-Projektionen des Eurosystems sehen die Gesamtinflation 2026 bei 3,0 Prozent und 2028 bei 2,0 Prozent. Sie rechnen dabei mit dem Zinspfad, den die Märkte zum Redaktionsschluss erwarteten.

Neun Prozent Wohnkosten fehlen im Index, an dem die EZB ihr Ziel misst#

Der harmonisierte Index führt für Mieter die Miete, für Eigentümer nur Instandhaltung und Nebenkosten. Die EZB hat das Gewicht dieses Blocks selbst geschätzt: Nach dem Netto-Erwerbskonzept läge es bei rund neun Prozent⁴, heißt es im Wirtschaftsbericht 1/2022, einer Untersuchung zu den Wohnkosten selbstnutzender Eigentümer im Euroraum.

Dort setzt ein Zinsschritt zuerst an: bei Bauzinsen und Kaufpreisen. Wer finanziert, zahlt danach mehr fürs Wohnen, und dieser Betrag taucht im harmonisierten Index nicht auf. Auf die gemessene Rate wirkt der Zins auf einem anderen Weg, über die gedämpfte Nachfrage nach allem übrigen.

Die Strategieüberprüfung von 2021⁵ hatte dafür einen Fahrplan beschlossen: „In a third stage, likely to be completed by 2026, an official quarterly index will become available.“ Diese Stufe ist erreicht. Eurostat führt den Preisindex für selbstgenutztes Wohneigentum zum Datenstand 6. Juli 2026 als eigenständigen Quartalsindikator, erhoben in allen EU-Staaten außer Griechenland. Für die vierte Stufe, die monatliche Aufnahme in den harmonisierten Index, nennt die Übersicht kein Datum.

Nach derselben Untersuchung lag die Differenz zwischen dem Euroraum-Index mit und ohne diese Wohnkosten seit 2011 bei höchstens 0,3 Prozentpunkten, im zweiten und dritten Quartal 2021 bei 0,4 bis 0,6.

Der Einwand hält dort, wo die Schlagzeile ihre Zahl hernimmt: Energie wiegt 90 von 1000 Teilen und trägt den ganzen Abstand zwischen 3,3 und 2,2 Prozent, und die Dienstleistungspreise gaben im August nach. Bei den fehlenden Wohnkosten hält er schlechter, denn höchstens 0,3 Prozentpunkte hat die EZB dafür seit 2011 gemessen. Wenn der Rat am 10. September entscheidet, stehen in der Schnellschätzung für Energie 14,3 Prozent und für alles andere 2,2.

Anlass war die Meldung „Eurozone: Inflation im Euroraum steigt laut Schätzung auf 3,3 Prozent“ von Yannick von Eisenhart Rothe (mit Reuters und dpa) für DIE ZEIT vom 1. September 2026; von dort stammt die Zinserwartung der Fachleute. Die Preisdaten stammen aus der Eurostat-Schnellschätzung 2-01092026-AP vom 1. September 2026, die Ausgabengewichte aus der Eurostat-Gewichtstabelle des Euroraum-HVPI für 2026 (Datenstand 1. September 2026), beide auf ec.europa.eu. Die Einordnung als Angebotsschock stammt aus dem Beitrag „Demand or supply-driven? How firms view inflation right now“ im Blog der EZB vom 29. Juli 2026, Einlagesatz und Projektionen aus den geldpolitischen Beschlüssen vom 11. Juni 2026, beide auf ecb.europa.eu. Die Angaben zu den Wohnkosten stammen aus dem EZB-Wirtschaftsbericht 1/2022, aus der Übersicht zur EZB-Strategieüberprüfung 2021 und aus der Eurostat-Seite zum Preisindex für selbstgenutztes Wohneigentum (Datenstand 6. Juli 2026).